摘要：2022-02-07西南证券股份有限公司王谋对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《需求旺盛，深化布局，CIS国产龙头稳定增长》，本报告对韦尔股份给出买入评级，认为其目标价位为312.34元，当前股价为244.45元，预期上涨幅度为27.77%...
2022-02-07西南证券股份有限公司王谋对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《需求旺盛，深化布局，CIS国产龙头稳定增长》，本报告对韦尔股份给出买入评级，认为其目标价位为312.34元，当前股价为244.45元，预期上涨幅度为27.77%。
韦尔股份(603501)
投资要点
事件：公司发布2021年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为44.7-48.7亿元，同比增加65.1%-79.9%；扣除非经常性损益的净利润为39.2-42.7亿元，同比增加74.5%-90.1%。公司业绩同比高速增长，符合我们的预期。
汽车、安防需求旺盛，公司深耕并整合各产品线，盈利能力稳步提升。2021年，公司业绩高速增长，主要原因有：1）由于市场对汽车、安防等领域图像传感器需求增长，叠加公司在汽车、安防市场份额的提升，公司图像传感器解决方案业务业绩进一步明显提升。2）由于公司TDDI新产品的推出以及在市场客户的进一步拓展，公司触控与显示解决方案业务为公司提供了新的利润增长点。3）公司持续优化市场布局，整合和深耕各主营业务，协同效应增强，公司的持续盈利能力稳步提升。
安防CIS在主要客户份额提升，车载CIS迎来广阔市场空间，公司图像传感器业务在高市占率情况下稳健增长。2021年，安防CIS方面，公司在下游安防大客户份额提升，在海外进展顺利，因此业绩有明显增长；汽车CIS方面，由于国际主要友商产能受困，而市场需求提升约30%，公司借助自身在车载CIS中阶像素领域的优势和技术积累，顺利拿到了可观的增量市场，进一步提升在汽车CIS领域的市占率。未来5年，随着新能源车的普及以及自动驾驶技术的发展，机构预测车载CIS销售额将以超33%的CAGR提升。而中国作为智能汽车最主要的制造及消费市场，其增速预计将快于全球。由于公司的CIS国产龙头地位、持续拓展的车载产品线、以及在更高像素的技术布局，公司有望进一步享受市场扩大+市占率提升带来的双红利。
公司深化触控与显示业务布局，TDDI业务贡献营收。2021年，公司通过收并购深化了在TDDI和DDIC的布局，并凭借深厚的研发投入和广泛的技术积累，快速实现了量产。目前公司该业务主要应用于智能手机维修市场。随着智能手机LCDTDDI方案占比提升，TDDI需求预计保持稳定增长。随着大客户的进一步导入，公司TDDI业务预计将持续贡献营收。
盈利预测与投资建议。2021-2023年，预计公司营业收入分别为287.9/359.9/436.4亿元，归母净利润分别为45.3/59.5/77.0亿元。考虑到公司在国产CIS领域的龙头地位、下游旺盛需求有望持续以及触控与显示业务进一步放量，给予公司2022年46倍PE估值，对应目标价312.34元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；客户开拓不及预期风险。
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为359.47。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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